1 UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD UNIDAD DE INVESTIG/ACION La Gerencia Financiera y La Creación de Valor de las Empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022 TESIS PARA OPTAR EL TITULO PROFESIONAL DE CONTADOR PUBLICO AUTOR Barrenechea Ramos, Kristal ASESOR MAG. CPC. VICTOR HUGO HERRERA MEL Línea de investigación: 56 Contabilidad Financiera Callao, 2024 PERU 2 HOJA DE REFERENCIA DEL JURADO Y APROBACION DRA. LINA ARGOTE LAZON : PRESIDENTA MG. LUIS ENRIQUE VERASTGUI MATTOS : SECRETARIO MG. MARIBEL RIMACHE INCA : VOCAL MG. ESTHER ELEN TAFUR ALEGRIA : MIEMBRO SUPLENTE ASESOR: MG. VICTOR HUGO HERRERA MEL Nº LIBRO 001 Nº DE FOLIO 104 ACTA DE SUTENTACION 012-2024-JE-FCC-UNAC RESOLUCION DE DECANATO 097-2024-DFCC FECHA DE APROBACION 23 DE AGOSTO DE 2024 INFORMACION BÁSICA Facultad: Facultad de Ciencias Contables Unidad de Investigación: Facultad de Ciencias Contables Título del Proyecto: “La Gerencia Financiera y La Creación de Valor de las Empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022” Autor: Barrenechea Ramos, Kristal / Código ORCID No 0009-0002-8473-3895 / DNI 77202350 Asesor: MAG. CPC. VICTOR HUGO HERRERA MEL / Código ORCID No 0000-0003-3708-6103 / DNI No 25628449 Lugar de ejecución: Empresas ubicadas en el Perú. Unidad de Análisis: La empresa Industrial que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima. Tipo / Enfoque / Diseño de Investigación: Aplicada y explicativa, cuantitativo y no experimental. Tema OCDE: 5.02.04 -- Negocios, Administración 3 https://catalogos.concytec.gob.pe/vocabulario/ocde_ford.html#5.02.04 https://v3.camscanner.com/user/download https://v3.camscanner.com/user/download Archivo 1. 2A, Barrenechea Ramos, Krístal-Título-2024. Nombre del documento: Archivo 1. 2A, Barrenechea Ramos, Krístal- Título-2024..doc ID del documento: 099feeb69a57cca3cddc3a7f7e20011fe9e108b8 Tamaño del documento original: 694,5 kB Autores: [] Depositante: FCC PREGRADO UNIDAD DE INVESTIGACION Fecha de depósito: 22/8/2024 Tipo de carga: interface fecha de fin de análisis: 23/8/2024 Número de palabras: 18.117 Número de caracteres: 114.163 Ubicación de las similitudes en el documento: Fuentes principales detectadas repositorio.unac.edu.pe 1 https://repositorio.unac.edu.pe/bitstream/20.500.12952/8875/1/06.- HERRERE MEL.pdf 12 fuentes similares 2% Palabras idénticas: 2% (383 palabras) repositorio.ujcm.edu.pe 3 https://repositorio.ujcm.edu.pe/bitstream/20.500.12819/1894/1/Geralldine_tesis_titulo_2023.pdf 8 fuentes similares 2% Palabras idénticas: 2% (352 palabras) www.buenastareas.com | Conceptos del capital de trabajo - Trabajos finales - 355… 5 https://www.buenastareas.com/ensayos/Conceptos-Del-Capital-De-Trabajo/3271986.html 1 fuente similar 2% Palabras idénticas: 2% (284 palabras) Fuentes con similitudes fortuitas rraae.cedia.edu.ec http://rraae.cedia.edu.ec/Record/UTA_165f2c91160debe072d2887866271801 < 1% Palabras idénticas: < 1% (26 palabras) metodologiaundecimo03.blogspot.com | Proyecto de Investigación 11°03: Poblaci… https://metodologiaundecimo03.blogspot.com/p/poblacion-y-muestra.html < 1% Palabras idénticas: < 1% (31 palabras) repositorio.utelesup.edu.pe https://repositorio.utelesup.edu.pe/bitstream/UTELESUP/129/1/BOLIVAR VEGA MARILU IRIS-GOMEZ … < 1% Palabras idénticas: < 1% (20 palabras) Fuentes ignoradas Estas fuentes han sido retiradas del cálculo del porcentaje de similitud por el propietario del documento. 1 Archivo 1. 1A, Barrenechea Ramos, Krístal-Título-2024. doc..doc | Archivo… #32eab4 El documento proviene de mi biblioteca de referencias Palabras idénticas: 93% (16.835 palabras) 3 Archivo 1. 1A. Herrera Mel Victor Hugo. Articulo Cientifico. 2024. doc.do… #463d2b El documento proviene de mi biblioteca de referencias 3% Palabras idénticas: 3% (505 palabras) 5 Archivo 1. 1A. Herrera Mel Victor Hugo. Informe Final. 2024. doc.doc | Ar… #75b3aa El documento proviene de mi biblioteca de referencias Palabras idénticas: 2% (405 palabras) N° Descripciones Similitudes Ubicaciones Datos adicionales 2 www.redalyc.org https://www.redalyc.org/pdf/4655/465545892008.pdf 2% Palabras idénticas: 2% (327 palabras) 4 textos.pucp.edu.pe https://textos.pucp.edu.pe/pdf/258.pdf 2% Palabras idénticas: 2% (327 palabras) N° Descripciones Similitudes Ubicaciones Datos adicionales 2 www.eumed.net https://www.eumed.net/libros-gratis/2010c/729/Como fase de la administracion general.htm Palabras idénticas: < 1% (31 palabras) 4 Documento de otro usuario #c93f8b Palabras idénticas: < 1% (31 palabras) N° Descripciones Similitudes Ubicaciones Datos adicionales 2 3% Palabras idénticas: 3% (580 palabras) 4 2% Palabras idénticas: 2% (403 palabras) 12% Textos 11% Similitudes 2% similitudes entre comillas 0% entre las fuentes mencionadas < 1% Idiomas no reconocidos 1 3 5 93% 2% https://repositorio.unac.edu.pe/bitstream/20.500.12952/8875/1/06.-%20HERRERE%20MEL.pdf https://repositorio.ujcm.edu.pe/bitstream/20.500.12819/1894/1/Geralldine_tesis_titulo_2023.pdf http://www.buenastareas.com/ https://www.buenastareas.com/ensayos/Conceptos-Del-Capital-De-Trabajo/3271986.html http://rraae.cedia.edu.ec/Record/UTA_165f2c91160debe072d2887866271801 https://metodologiaundecimo03.blogspot.com/p/poblacion-y-muestra.html https://repositorio.utelesup.edu.pe/bitstream/UTELESUP/129/1/BOLIVAR%20VEGA%20MARILU%20IRIS-GOMEZ%20HURTADO%20SHERLY%20GIANINA.pdf http://www.redalyc.org/ https://www.redalyc.org/pdf/4655/465545892008.pdf https://textos.pucp.edu.pe/pdf/258.pdf http://www.eumed.net/ https://www.eumed.net/libros-gratis/2010c/729/Como%20fase%20de%20la%20administracion%20general.htm 5 DEDICATORIA Dedico el presente trabajo a Dios por bendecirme cada día. A mis padres, quienes con su amor y apoyo incondicional me enseñaron que el valor de la perseverancia y el sacrificio nos permiten alcanzar nuestras más preciadas metas. 6 AGRADECIMIENTO Esta tesis no habría sido posible sin el apoyo de mi asesor, el Mg. CPC. Víctor Hugo Herrera Mel, a quien le quisiera expresar mi mayor agradecimiento por haberme compartido sus conocimientos. Y a mis padres, quienes me motivaron incansablemente con la culminación del presente trabajo. 7 INDICE DE CONTENIDO CARATULA 1 INFORMACION BASICA 3 HOJA DE REFERENCIA DEL JURADO Y APROBACION 4 DEDICATORIA 5 AGRADECIMIENTO 6 INDICE DE CONTENIDO 7 INDICE DE TABLAS 10 INDICE DE FIGURAS 11 RESUMEN 12 ABSTRACT 13 INTRODUCCION 14 I. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA 17 1.1. Descripción de la realidad problemática 17 1.2. Formulación del problema 21 2.2.1. Problema general 21 2.2.2. Problemas específicos 21 1.3. Objetivos de la investigación 21 1.3.1. Objetivo general 21 1.3.2. Objetivos específicos 21 1.4. Justificación 22 1.4.1. Justificación Teórica 22 1.4.2. Justificación Práctica 22 1.4.3. Justificación Legal 23 1.5. Delimitantes de la investigación 23 8 1.5.1. Teórica 23 1.5.2. Temporal 23 1.5.3. Espacial 23 II. MARCO TEORICO 24 2.1. Antecedentes 24 2.1.1. Internacional 24 2.1.2. Nacional 27 2.2. Bases teóricas 30 2.2.1. La gestión financiera 30 2.2.2. Creación de valor 54 2.3. Marco conceptual 69 2.4. Definición de términos básicos 72 III. HIPÓTESIS Y VARIABLES 76 3.1. Hipótesis 76 3.1.1. Operacionalización de variables 77 IV. METODOLOGIA DEL PROYECTO 78 4.1. Diseño de Investigación 79 4.2. Método de investigación 80 4.3. Población y muestra 81 4.3.1. Población 81 4.3.2. Muestra 81 4.4. Lugar de estudio 82 4.5. Técnicas e instrumentos para la recolección de la información 82 4.6. Procesamiento estadístico y análisis de datos 84 9 4.7. Aspectos éticos en la investigación 84 V. RESULTADOS 86 VI. DISCUSION DE RESULTADOS 108 VII. CONCLUSIONES 117 VIII. RECOMENDACIONES 119 IX. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS 121 ANEXOS 136 Matriz de Consistencia 136 Instrumentos validados 137 Base de datos 148 Otros anexos 149 10 INDICE DE TABLAS Tabla 1. Operacionalización de la Variable Gerencia Financiera y Creación de Valor Tabla 2. Presentación de las Variables Nivel de Cuentas por Cobrar Comerciales y Flujo de Caja Libre. Tabla 3. Presentación de las Variables Nivel de Inventarios y Flujo de Caja del Accionista. Tabla 4. Presentación de las Variables Productividad del Capital de Trabajo y Palanca de Crecimiento. Tabla 5. Presentación de las Variables Nivel de Cuentas por Cobrar Comerciales e Índice de Creación de Valor. Tabla 6. Presentación de las Variables Obligaciones Financieras y Valor Económico Agregado. Tabla 7. Presentación de las Variables Porcentaje Costo de Capital y Valor Económico Agregado. Tabla 8. Presentación de las Variables Patrimonio y Valor Económico Agregado. Tabla 9. Presentación de las Variables Obligaciones Financieras y Beneficio Económico. Tabla 10. Presentación de las Variables Porcentaje Costo de Capital e Índice de Creación de Valor. Tabla 11. Presentación de las Variables Nivel de Inventarios e Índice de Creación de Valor. Tabla 12. Correlación de Variables Cuentas por Cobrar Comerciales e Índice de Creación de valor. Tabla 13. Correlación de Variables Porcentaje Costo de Capital e Índice de Creación de Valor. Tabla 14. Correlación de las Variables Nivel de Inventarios e Índice de Creación de Valor. 11 INDICE DE FIGURAS Figura 1. Evolución de las Variables Nivel de Cuentas por Cobrar Comerciales y Flujo de caja Libre. Figura 2. Evolución de las Variables Nivel de Inventarios y Flujo de Caja del Accionista. Figura 3. Evolución de las Variables Productividad del Capital de Trabajo y Palanca de Crecimiento. Figura 4. Evolución de las Variables Nivel de Cuentas por Cobrar Comerciales e Índice de Creación de Valor. Figura 5. Evolución de las Variables Obligaciones Financieras y Valor Económico Agregado. Figura 6. Evolución de las Variables Porcentaje Costo de Capital y Valor Económico Agregado. Figura 7. Evolución de las Variables Patrimonio y Valor Económico Agregado. Figura 8. Evolución de las Variables Obligaciones Financieras y Beneficio Económico. Figura 9. Evolución de las Variables Porcentaje Costo de Capital e Índice de Creación de Valor. Figura 10. Evolución de las Variables Nivel de Inventarios e Índice de Creación de Valor. 12 RESUMEN Esta investigación “La Gerencia Financiera y La Creación de Valor de las Empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022”, planteo como objetivo “Determinar la trascendencia de la gerencia financiera en la creación de las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022” el mismo que se ha dado por cumplido con la probanza de la hipótesis correspondiente y para ello, este estudio es de enfoque cuantitativo, aplicada y de nivel explicativo, cuyo diseño de investigación es no experimental, transversal y causal, investigación en la que se aplicó el método hipotético deductivo y estadístico. Por otro lado, se consideró como población a las empresas listadas en la Bolsa de Valores de Lima, de las cuales se tomó 10 de ellas como muestra, asimismo se utilizó como técnica de recolección de datos la observación y el análisis financiero teniéndose como instrumentos la guía de observación e indicadores financieros de acuerdo al tipo de estudio realizado, se utilizó tablas y figuras según la estadística descriptiva y los estadísticos correspondientes según la estadística inferencial para la probanza de hipótesis. El resultado obtenido, es que las hipótesis formuladas son aceptadas tal cual se han formulado, siendo el coeficiente de determinación del 70.90% para el caso de la hipótesis general, arribándose a la conclusión que la gerencia financiera no tiene trascendencia significativa en la creación de valor de las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022. Palabras claves: Gestión financiera, creación de valor, gestión del capital de trabajo, gestión de la estructura de capital. 13 ABSTRACT This research, “Financial Management and the Creation of Value of Industrial Companies listed on the Lima Stock Exchange, 2022”, aims to “Determine the significance of financial management in the creation of industrial companies listed on the Lima Stock Exchange, 2022”. Lima Stock Exchange, 2022” the same that has been considered fulfilled with the proof of the corresponding hypothesis and for this, this study has a quantitative, applied and explanatory level approach, whose research design is non-experimental, transversal and causal, research in which the hypothetical deductive and statistical method was applied. On the other hand, the companies listed on the Lima Stock Exchange were considered as the population, of which 10 of them were taken as a sample. Observation and financial analysis were also used as data collection techniques, having as instruments the observation guide and financial indicators according to the type of study carried out, tables and figures were used according to descriptive statistics and the corresponding statistics according to inferential statistics for testing hypotheses. The result obtained is that the formulated hypotheses are accepted as they have been formulated, with the coefficient of determination being 70.90% in the case of the general hypothesis, arriving at the conclusion that financial management does not have significant significance in the creation of value. of industrial companies listed on the Lima Stock Exchange, 2022. Keywords: Financial management, value creation, working capital management, capital structure management. 14 INTRODUCCIÓN El presente estudio titulado “La Gerencia Financiera y Creación de Valor de las Empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022” surge como inquietud, dado que se trata de dos aspectos (gerencia financiera y creación de valor) sumamente importantes en el funcionamiento de las empresas y por ello se formula la pregunta de investigación ¿Cuál es la trascendencia de la gerencia financiera en la creación de valor en las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022? cuyo objetivo es “Determinar la trascendencia de la gerencia financiera en la creación de las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022”. En este sentido y por la naturaleza de la pregunta de investigación, se le considera de enfoque cuantitativo, de tipo aplicada y de alcance explicativo, con un diseño no experimental de corte transversal, correlacional-causal y estudio de caso. Para tal efecto se considera como población a las 36 empresas consideradas industriales para la Bolsa de Valores de Lima y como muestra a 10 de ellas, cuya información es recolectada a través de una guía de observación e indicadores financieros, con la finalidad de proceder a la contrastación de las hipótesis correspondientes. El aporte que se hace llegar a la comunidad empresarial y a los estudiantes de ciencias empresariales con el presente estudio, es que la gestión financiera contiene un marco teórico, que presenta técnicas, herramientas y criterios, así como el de la creación de valor que le permite a un gestor de empresas realizar de manera medianamente exitosa su gestión, sobre todo del manejo de los recursos financieros de la entidad y que apoyada 15 esa teoría financiera de las habilidades de quienes tiene la responsabilidad operativa y la responsabilidad política de dirigir el negocio, al logro de buenos resultados que signifiquen la creación de valor en los mismos. Por ello, la importancia que tiene el desarrollo de la presente investigación, de constituirse en un documento de consulta respecto a como se puede enfrentar una situación problemática de falta de creación de valor o destrucción del mismo, a través de las respectivas recomendaciones que se hagan en función al resultado que se obtenga como consecuencia de la contrastación de las correspondientes hipótesis y ello significara el aporte adicional de la presente investigación. En este sentido, la presente investigación será desarrollada considerando los siguientes aspectos: I. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA. En el se hace la descripción de la realidad problemática, con la formulación del problema general de investigación y los problemas específicos correspondientes, al igual que los objetivos, justificación y delimitación de la investigación. II. MARCO TEÓRICO. Contiene, todo el marco teórico científico, teniendo en cuenta obras importantes y actualizadas de autores nacionales e internacionales que constituyen la base científica de la investigación en cuestión. III. HIPÓTESIS Y VARIABLES. Establece la hipótesis general y específicas del presente trabajo de investigación, que incluye la operacionalización de las variables. 16 IV. METODOLOGIA DEL PROYECTO. Corresponde al aspecto del diseño de la investigación que incluye, asimismo, los métodos a usarse en el desarrollo del trabajo, la población y muestra tomada en cuenta; las técnicas e instrumentos, así como el tratamiento y análisis de los datos. V. CRONOGRAMA DE ACTIVIDADES. Establece el tiempo y las actividades a desarrollar, las mismas que deben cumplirse para alcanzar el objetivo final. VI. PRESUPUESTO. En él se presenta la inversión que se realiza como consecuencia la programación y ejecución de actividades en el presente proyecto de investigación. VII. REFERENCIAS BIBLIOGRAFÍCAS. Presenta las fuentes que el investigador ha consultado hasta el momento de elaboración del presente anteproyecto de tesis. VIII. ANEXOS. Matriz de Consistencia 17 I. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA 1.1. Descripción de la Realidad Problemática Las empresas en el mundo, hoy en día buscan lograr la mayor generación de valor posible en recompensa a la inversión puesta en ellas por parte de sus accionistas, pero sin embargo no todas logran esta creación de valor, sobre todo en los años 2020 y 2021, en que se dio la pandemia del covid-19 que no solo afectó a los países del mundo sino fundamentalmente a las empresa, de tal forma que los rezagos de esa situación se trasladaron al año 2022 y los que gerencian las empresas tienen el desafío para lograr revertir esos resultados negativos, lo mismo que tienen que hacer por los años venideros, en este sentido, IBS América (2023) refiere: El problemático escenario global de los últimos años ha afectado profundamente a empresas, consumidores y países, provocando un rediseño de la globalización y cambios en la estrategia corporativa. Los gerentes de empresas de todo el mundo se enfrentan al desafío de ajustar sus operaciones al nuevo contexto, cambiando su estructura de suministro global, estableciendo nuevos criterios para elegir países y socios comerciales. Estos ajustes de rumbo se están realizando en un contexto marcado por una fuerte inestabilidad en el sector financiero y bajo la aparición de tecnologías revolucionarias en el campo de la Inteligencia Artificial. (parr.1-2) A nivel Perú, se presenta la misma situación de deseo de alcanzar generación de valor por parte de las empresas, ya que es el objetivo financiero 18 hoy en día fundamental que las sostiene, sin embargo, igualmente el covid-19 frenó todas esas aspiraciones y que significa redoblar esfuerzos para revertir resultados poco o nada halagüeños vinculados a aspectos financieros y que devienen de consecuencias de periodos anteriores provocados fundamentalmente por la pandemia mundial que se vivió en los años 2020- 2021, situación que también se refleja en el año 2022 dado que la gran mayoría de empresas se observa dificultades financieras y económicas a través su información financiera presentada en sus respectivos estados financieros, esta situación difícil se puede observar en las empresas tomadas en consideración para el desarrollo del presente trabajo de investigación, no siendo esta situación una excepción con las empresa del mundo, situación que hace que no alcancen las metas de crecimiento y rentabilidad expresados en términos de creación de valor, no solo por rezagos de la pandemia del covid-19 sino seguramente por otros aspectos internos de gestión en las mencionadas empresas, es así que Álvarez et al. (2020, como se citó en Mamani et al., 2023) dicen que: Una de las principales causas de la disminución de ingresos es la falta de la organización interna. Pues la falta de planeación influye directamente en las posibilidades de generar mayor rentabilidad y crecimiento. Además, también menciona que la falta de capacitación obstaculiza el aumento de la competitividad, lo que generará ingresos muy limitados en el futuro. (p.209) En el caso de las empresas bajo estudio, las mismas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima y que pertenecen al sector industrial según la 19 calificación dada por esta entidad (BVL), de seguro desean alcanzar buenos niveles de generación o creación de valor, sin embargo, los resultados obtenidos no muestran ello, dado que realizado un pre análisis tanto de su situación de liquidez como de rentabilidad, estas no es la mejor debido a que en el caso de la liquidez al cierre de cada periodo contable, esta liquidez esta por debajo no solo de los parámetros teóricos sino también de los prácticos, ya que de liquidarse las deudas por lo menos de corto plazo, no es posible cumplir con esta cancelación por la falta de liquidez y por la incapacidad de poder generar efectivo en el desarrollo de su actividad empresarial. Situación similar sucede con la rentabilidad, dado que los indicadores financieros están por debajo del parámetro teórico aceptable, no solo del costo de oportunidad del accionista (Ke o COK) que es el rendimiento mínimo esperado por los accionistas por su inversión (Patrimonio) entregada a las empresas para su utilización y administración, sino que también dicha rentabilidad que está por debajo del costo de capital o costo promedio ponderado del capital (WACC), que es el costo total de las fuentes de financiamiento con que financia la empresa el desarrollo de su actividad empresarial. Ante esta situación, se considera como causa del problema, la gestión financiera aplicada en las empresas, con respecto especificamente a la gestión del capital de trabajo que afecta no solo la liquidez sino también la rentabilidad y la gestión de la estructura de capital, que es el usar una proporción adecuada de deuda de terceros y patrimonio con la finalidad de servir de palanca no solo para el desarrollo y crecimiento de las empresas sino que permite mejorar los 20 niveles de rentabilidad de acuerdo a las expectativa de las empresas y los accionista, que signifique creación de valor. Asimismo, el problema antes descrito de la falta de liquidez y rentabilidad, puede ser por malas decisiones financieras tomadas en las empresas, deficiente sistema de control interno contable y administrativo, deficiente gestión de costos y/o gastos, falta de una adecuada planificación financiera, etc. Causas que finalmente desean ser precisadas en el presente trabajo de investigación. Lo cierto es que, si las empresas no redireccionan sus acciones y procedimientos de gestión hacia el logro de mejores resultados en los aspectos materia de investigación (liquidez y rentabilidad expresados en términos de creación de valor), es posible que estas ingresen a un escenario de falencia económica y financiera que puede inducirlas a situaciones mucho más complejas como una reestructuración empresarial y sobre todo financiera, o por último, se dé el caso de su declaración de quiebra y la posterior liquidación del negocio con tanto prestigio ganado con el pasar de los años. De tal manera que, sin que esto signifique un adelanto de opinión, la situación podría mejorar si se pone atención en la mejora de las posibles causas del problema antes mencionado y dado que estos problemas de falta de liquidez y rentabilidad no son situaciones menores y puede suceder en cualquier empresa no importando el tamaño o sector económico donde desarrolle su actividad empresarial, por ello surge la inquietud de desarrollar la presente investigación para determinar si la gestión financiera aplicada en las empresas tomadas en consideración para el presente estudio, es la causante de los resultados obtenidos y para ello se formula la correspondiente pregunta 21 de investigación, tal como se plantea en el siguiente acápite como formulación del problema de investigación y sus respectivos problemas específicos. 1.2. Formulación del Problema. 1.2.1. Problema General. ¿Cuál es la trascendencia de la gerencia financiera en la creación de valor en las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022? 1.2.2. Problemas Específicos. a. ¿Qué trascendencia tiene la gestión del capital de trabajo en la creación de valor en las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022? b. ¿De qué manera trasciende la gestión de la estructura de capital en la creación de valor en las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022? 1.3. Objetivos de la investigación 1.3.1. Objetivo General Determinar la trascendencia de la gerencia financiera en la creación de las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022. 1.3.2. Objetivos Específicos a) Establecer la trascendencia que tiene la gestión del capital de trabajo en la creación de valor en las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022. 22 b) Precisar la manera en que trasciende la gestión de la estructura de capital en la creación de valor en las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, 2022. 1.4. Justificación Tomando en consideración a Tafur e Izaguirre (2014), cuando dice que la justificación se puede clasificar entre otras en justificación teórica, practica y legal (p.83) se procede al desarrollo de la justificación correspondiente. 1.4.1. Justificación Teórica Lo que se pretende con la presente investigación, es llamar la atención a una reflexión seria e importante a los responsables de gestionar las empresas y a los estudiantes de carreras afines a este menester, respecto a que el marco teórico en este caso de las variables de estudio es una herramienta primordial que debe ser tomada en cuenta para el desarrollo de esta actividad de gestión que va a permitir obtener resultados y favorables de acuerdo a los intereses de los stakeholders de las empresas y en especial de los accionistas de las mismas. 1.4.2. Justificación Practica La presente investigación, permite conocer si lo establecido en la hipótesis correspondiente es válida, con lo cual se ofrecerán en ese caso las probables soluciones al problema practico que enfrentan las empresas industriales que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima para el periodo bajo estudio, con respecto a los resultados del diagnóstico empresarial financiero desfavorables como consecuencia de la causa posible establecida en el presente estudio como es la administración financiera aplicada o gestión 23 financiera, de tal manera que se puedan corregir las cosas y mejorar dicha situación en el futuro. 1.4.3. Justificación Legal El presente trabajo de investigación se realiza en merito a la aplicación de la Ley Universitaria vigente No 30220 de fecha 09 de julio 2014 y de una serie de reglamentos y directivas establecidas por la Universidad Nacional del Callao, a saber: • Estatuto de la Universidad Nacional del Callao, actualizado a la fecha y aprobado según Resolución de Asamblea Universitaria Nº 008-2022- AU. del 28 de junio de 2022. • Reglamento de Grados y Títulos, Resolución de Consejo Universitario Nº 150-2023-CU del 15 de junio de 2023. 1.5. Delimitantes de la investigación 1.5.1. Teórica En el presente trabajo de investigación, se desarrolla el tema de la gerencia financiera que representa variable independiente y el tema de la creación de valor que corresponde a la variable dependiente. 1.5.2. Temporal Respecto a la delimitación temporal, este trabajo de investigación se desarrolla en el periodo 2022. 1.5.3. Espacial La delimitación espacial, corresponde a empresas ubicadas en el Perú. 24 II. MARCO TEORICO 2.1. Antecedentes 2.1.1. Internacional * Soria (2015). En su tesis “Gestión financiera y el Valor económico agregado (Eva) de la empresa Plasticaucho Industrial S.A.”. Maestría en Gestión Financiera. Facultad de Contabilidad y Auditoría. Universidad Técnica de Ambato. Ambato – Ecuador. Tuvo como objetivo “Analizar la inadecuada apreciación de la rentabilidad en la Gestión Financiera y el Valor Económico Agregado (EVA) de la Empresa Plasticaucho Industrial S.A de la ciudad de Ambato” (p.12) y en la cual se concluye que “Es notorio observar que no se aplica el Valor Económico Agregado (EVA), como herramienta de mejora en el control, de la rentabilidad, para alcanzar una estructura financiera sólida y obtener resultados favorables al corto, mediano y largo plazo” (p.104) * López et al. (2020). En su artículo científico “Gestión financiera basada en la creación de valor para el sector microempresarial de servicios”. Revista Arbitrada Interdisciplinaria Koinonía Fundación Koinonía, Venezuela. Tuvo como objetivo: Diseñar un modelo de gestión financiera para el mejoramiento de la rentabilidad en la residencia estudiantil Nia de la Ciudad de Cuenca, con ello tratar de lograr un mejor posicionamiento en el mercado de las residencias estudiantiles de la ciudad y en la mente de los estudiantes universitarios. (p.426) Se concluye que “El modelo de gestión financiera para optimizar la creación de valor en la Residencia Estudiantil Nia con los procedimientos 25 respectivos y el tratamiento oportuno posibilitan que los objetivos de rentabilidad se vean alcanzados” (p.445). * Fernández (2020). En su tesis “La gestión del capital de trabajo como agente generador de rentabilidad en Colombia. Maestría en Finanzas Corporativas”. Colegio de Estudios superiores en Administración – CESA. Bogotá-Colombia. Cuyo objetivo fue: El objetivo de esta investigación es precisamente dar respuesta a esta pregunta y así confirmar la hipótesis de que la gestión de capital de trabajo impacta directamente la rentabilidad de las compañías manufactureras en Colombia para los años mencionados, y que su importancia no radica solo en la relación con la liquidez o generación de efectivo. (p.7-8) La conclusión a la que llega este autor en la presente tesis es: Teniendo en cuenta que los indicadores de medición de la gestión del capital de trabajo como DSO, DIO y DPO son significativos y explican los indicadores de rentabilidad, de acuerdo con los resultados expresados en los párrafos anteriores, podemos dar una respuesta positiva a la pregunta de esta investigación, y decir que si existe una relación entre la gestión de capital de trabajo y la rentabilidad de las empresas de la industria manufacturera en Colombia, para los años 2015 al 2019, y así confirmar la hipótesis de que la gestión de capital de trabajo impacta la rentabilidad de estas compañías, resaltando que su importancia no radica solo en la relación con la liquidez o generación de efectivo. (p.37) 26 * Macias y Rivera (2023). En su articulo de investigación “Gestión financiera y su incidencia en la liquidez de la empresa Action Grown en la ciudad de Guayaquil, año 2022”. Revista Polo del Conocimiento. Edición núm. 85) Vol. 8, No 8 Edición núm. 85) Vol. 8, No 8. Ciencias Económicas y Empresariales. Ecuador. Tuvo como objetivo “Determinar de qué manera la gestión financiera incide en la liquidez de la Empresa Action Grown en la ciudad de Guayaquil. (p.97) y concluyen que: De acuerdo con los resultados obtenidos se concluye que la gestión financiera incide significativamente en la liquidez de la Empresa Action Grow, el valor (sig.) fue 0.006, menor a 0.05, resultado que se aprueba la hipótesis planteada, dado que una gestión financiera eficiente es una función vital y utilizando las herramientas adecuadas permitirá a los gerentes a tomar decisiones oportunas y hacer uso de los recursos de forma eficiente, el cual se reflejará con una buena liquidez y se cumplirán con las obligaciones en los plazos determinados. (p.112) * Reyes (2015). En su tesis “Gestión en el Área Financiera de las Empresas del departamento de Matagalpa en el 2014”. Para optar al título de Licenciatura en Contaduría Pública y Finanzas. Departamento de Ciencias Económicas y Administrativas. Universidad Nacional Autónoma de Nicaragua, Managua Universidad Nacional Autónoma de Nicaragua, Managua. Managua- Nicaragua. Tuvo como objetivo: Evaluar la Gestión en el Área Financiera de la empresa “TRILLO LOS ROBLES”, en el Municipio de San Isidro, Departamento de Matagalpa en el I semestre del año 2014. Evaluar la Gestión en el Área Financiera de 27 la empresa “TRILLO LOS ROBLES”, en el Municipio de San Isidro, Departamento de Matagalpa en el I semestre del año 2014. (p.12) En esta tesis los autores llegan a la siguiente conclusión: La aplicación de la Gestión Financiera permite crear un balance entre las necesidades administrativas para la operación y la generación de excedentes que permiten mejorar la liquidez de la empresa. . La aplicación de la Gestión Financiera permite crear un balance entre las necesidades administrativas para la operación y la generación de excedentes que permiten mejorar la liquidez de la empresa. (P.79) Por las conclusiones obtenidas en las diferentes investigaciones según antecedentes internacionales, se deja entrever en primer lugar que existe una relación entre la gerencia financiera y la liquidez así como la rentabilidad de una empresa y segundo, que si esta gerencia financiera no es ejercida de manera eficiente pues en la empresa no habrá la posibilidad de obtener buenos resultados financiero económico, de allí que estos trabajos guardan relación con la presente investigación, en el sentido que en esta investigación se trata de determinar la trascendencia que esta gee3ncia financiera ha tenido en los resultados de creación de valor que es equivalente a lograr buenos resultados en cuanto a la liquidez y rentabilidad de la empresa. 2.1.2. Nacional * Tafur (2021). En su tesis “Gestión financiera y la rentabilidad en la empresa Incatrucks S.A.C. en el distrito de Lurigancho - Lima – 2019”. Escuela Profesional de Contabilidad y Finanzas. Universidad Peruana de las Américas. Lima-Perú. Tuvo como objetivo “Determinar la relación de la gestión financiera 28 y la rentabilidad en la empresa Incatrucks SAC, Lurigancho – 2019” (p.18) y concluye que: Determinamos que en la empresa no maneja estrategias financieras, por ello, no tiene control adecuado de las transacciones, ni el dinero disponible de la empresa, por tanto, es esencial que el área de administración y finanzas se gestionen de manera eficiente y busque cumplir con los objetivos para así obtener mayor rentabilidad. Determinamos que el recurso financiero en la empresa, no se controlan apropiadamente por el área de administración y finanzas porque siempre están con falta de liquidez para realizar el pago de sus planillas y proveedores, por lo que, en determinados momentos no tienen como financiarse y cumplir con sus obligaciones. (p.88) * Serrano (2018). En su tesis “Modelo de gestión de tesorería para el mejoramiento de la rentabilidad en las pymes de la provincia del Azuay”. Tesis doctoral. Facultad de Ciencias Administrativas Unidad de Posgrado. Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Lima-Perú. Tuvo como objetivo “Analizar la influencia de la gestión de tesorería en la rentabilidad de las PYMES en la provincia del Azuay-Ecuador” (p.11) y concluye que “Se satisface la hipótesis general de la tesis: la gestión de tesorería influye en la rentabilidad de las PYMES en la provincia del Azuay-Ecuador, con un grado de correlación de 0.722 en la escala de Pearson y 0.672 en la de Kendall” (p.96) * García (2021). En su tesis “Las decisiones financieras y su impacto en la creación de valor en el sistema de Cajas Municipales en el Perú: período 2006 – 2019”. Tesis para optar el Grado de Doctor en Ciencias Económicas y 29 Sociales, Mención: Economía y Sociología. Universidad Nacional Hermilio Valdizán. Huanuco-Peru. Tuvo como objetivo “Analizar y determinar en qué medida las decisiones financieras han contribuido a la creación de valor en el Sistema de Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (CMAC) en el Perú” (p.27) y concluye que: Los resultados del estudio demostraron que las decisiones financieras han contribuido a la creación de valor en el sistema de Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (CMAC) en el Perú, luego de analizar las principales cuentas de los estados financieros (Estado de Situación Financiera y Estado de Resultados). (p.124) * Huachua (2022). En su tesis “Las decisiones financieras y su influencia en la rentabilidad financiera de las empresas comerciales del Distrito de Huacho”. Escuela de Posgrado Doctor en Contabilidad. Universidad Nacional José Faustino Sánchez Carrión. Huacho-Perú. Tuvo como objetivo “Determinar la manera en que las decisiones financieras influyen en la generación de la rentabilidad financiera en las empresas comerciales del Distrito de Huacho” (p.5) y concluye que “En cuanto a la contratación de la hipótesis general se ha concluido que las decisiones financieras tienen una alta influencia para la generación de la rentabilidad financiera en las empresas comerciales” (p.86) * Padilla (2020). En su tesis “Estructura de capital y rentabilidad de la Asociación Educativa Carlos Linneo, lima 2019”. Para obtener el Título Profesional. Facultad de Ciencias Empresariales. Universidad Señor de Sipán. Pimentel-Perú. Tuvo como objetivo “Determinar la afectación de la estructura 30 del capital en la rentabilidad de la asociación educativa Carlos Linneo del distrito de San Martin Porres Lima, 2019” (p.19). Concluye que: Asimismo, se conoció la afectación de la estructura del capital en la rentabilidad, porque al contar un menor capital de trabajo le genera una menor rentabilidad en sus resultados, de acuerdo a los análisis presentados el 2018 fue de 523.854,00 y el 2019 solo un 168.856,00, siendo una baja muy importante en el resultado final de asociación educativa. (p.50) En las conclusiones de los diferentes autores tomados en consideración en esta parte del trabajo, coinciden en establecer que las decisiones financieras que es una de las actividades importantes dentro de la gestión financiera, afecta la situación financiera-económica de la empresa en cuanto a la liquidez y rentabilidad, situación que se trata de probar igualmente en el presente estudio, pero bajo la filosofía de creación de valor. Y de allí la relación de los trabajos considerados en este acápite de antecedentes nacionales con vuestro trabajo. 2.2. Bases Teóricas 2.2.1. La Gestión Financiera Es una de las actividades realizadas en una empresa sin tomar en consideración si la entidad es pequeña, mediana o grande y sin importar el sector económico donde esta entidad desarrolle su actividad empresarial, dado que esta gestión está abocada al mejor manejo de los recursos financieros con la finalidad de generar adecuada situación de liquidez y de rentabilidad, visto 31 estos aspectos desde la perspectiva tradicional o de creación de valor. En este sentido, según Acosta et al. (2018) refieren que: La gestión financiera a nivel empresarial facilita innumerables beneficios mediante el uso de técnicas que aplicadas de una manera crítica, puede aportar al correcto manejo de los diferentes recursos disponibles en una compañía, beneficio que se verá replicada en la generación e incremento de valor de la misma, aspecto positivo para los trabajadores, directivos y posibles inversionistas; por otra parte la gestión financiera, posibilita el manejo y correcta interpretación de la información de los flujos económicos que reflejan la situación real de la entidad, posibilitando a nuestros profesionales la toma de decisiones y correctivos de manera oportuna, contribuyendo a nivel multidisciplinario en el desarrollo de una mejora calidad de vida, ya que el manejo adecuado del aspecto financiero logra una gestión productiva que puede verse reflejada en cualquier área o campo. (p.6) Asimismo, agregan Acosta (2018): Además de lo antes expuesto, la gestión financiera permite mejorar la rentabilidad operativa, es por ello la importancia de incentivar su manejo como un complemento de las políticas internas estratégicas. Es en este campo donde la lógica, creatividad y sentido crítico de los profesionales coadyuvan a mantener una solvencia financiera en vínculo con las herramientas financieras teórico práctico de las ciencias económicas. (p.6) 32 Por su parte Carrillo (2015) ensayando una definición de lo que es una gerencia financiera, manifiesta que: La Gestión Financiera se caracteriza por desarrollar un papel dinámico e importante dentro de una empresa, pero, esta no fue aceptada como tal sino hasta la década de los cincuenta, debido al valor agregado que esta producía, solo después de la aceptación completa, se permitió que la gestión financiera ampliara sus responsabilidades generando mayores beneficios para la empresa. (p.38) Asimismo, Carrillo (2015) remarca: La gestión financiera es un estudio de las actividades o funciones de las empresas, para lo cual se realiza un análisis profundo de los estados financieros, y sus índices, los que reflejan el estado o la situación de la organización, así también un análisis de la información financiera es muy importante ya que con esta revisión lograra determinar su racionabilidad. (p.38) Definición. Fajardo y Soto (2018) presentan la siguiente definición respecto a gestión financiera, en función del origen de la palabra gestión que en latín significa “gestio”: Es un conjunto de acciones y decisiones que se toman con la finalidad de ejercer la dirección del negocio, bajo el entendido que esas acciones y decisiones que se tomen están en función a sus recursos financiero, lo que refleja la eficiente o no gestión empresarial que representa el propósito de toda entidad, para alcanzar sus metas sobre todo de carácter financiero, es decir creación de valor. 33 En el caso de Cibrán et al. (2013) y Soto et al. (2017) (como se citaron en Fajardo y Soto, 2018) refieren en buena cuenta que, la gerencia financiera tiene como actividad la gestión de los recursos financieros de una entidad, lo que significa llevar entre otras cosas, un adecuado control tanto de los ingresos como gastos, así como tomar las mejores decisiones sobre estos recursos, con la idea final de maximizar estos recursos financieros en bien de la entidad que le permita por un lado contar con liquidez y por otro lado con la mayor utilidad o rentabilidad posible en términos de creación de valor (p.45) Como se puede observar, las definiciones de lo que es una gerencia financiera por los autores antes citados, están en la misma línea considerándola como una actividad importante y que está relacionada con el manejo de los recursos financieros y la obtención de mejores resultados de liquidez y rentabilidad. Objetivos. Según Fajardo y Soto (2018) respecto a los objetivos de la gestión financiera mencionan que: El objetivo de la gestión financiera es la adecuada administración de los recursos financieros de la entidad y que sobre ellos se deba tomar las mejores, asimismo, decisiones financieras tanto de inversión como de financiación y de operación, que le signifiquen a la empresa la maximización de su riqueza, expresada está en función a la creación de valor. (p.47) También Fajardo y Soto refieren que: Los objetivos más importantes de la gerencia financiera son: la maximización de la Riqueza de los Accionistas y la maximización de 34 Utilidades de la Empresa, remarcando los autores cierta diferencia entre un concepto y otro, para lo cual mencionan que la primera se refiere a la obtención de utilidades y/o rentabilidad al largo plazo y la segunda es lo mismo obtenible, pero en el corto plazo. (p.48) Por otro lado, Méndez & Aguando (2006, pág. 10; Como se citó en carrillo, 2015) expresan que “El objetivo crucial es generar, controlar, planificar y distribuir los recursos necesarios para mantener la operatividad de la empresa” (p.40). Los autores antes mencionados, finalmente concluyen que el objetivo de la gestión financiera en términos generales es ejercer el control financiero y todo lo que ello involucra en una empresa. Importancia. Según Córdoba et al. (2012, como se citó en Fajardo y Soto, 2018) consideran que: Esta importancia está dada por el hecho que contiene dentro de su marco teórico un conjunto de técnicas y herramientas que le permiten a los responsables de la gestión de los recursos financias de la empresa, monitorear la salud financiera del negocio, como la aplicación del análisis financiero o la aplicación de la técnica del valor actual neto para evaluar su una decisión u otra es la más conveniente para la empresa en función del rendimiento final que se obtenga. (p.46) Por su lado, Aguilar (s.f.) respecto a la importancia que, esta gestión financiera tiene, manifiesta lo siguiente: La administración del capital de trabajo, es importante por diferentes razones. Básicamente, el activo circulante de una empresa típica de 35 manufactura representa más de 50% de su activo total. En el caso de una compañía de distribución, significa un porcentaje incluso mayor. Los niveles excesivos de activo circulante pueden contribuir de manera significativa a que una obtenga un rendimiento de su inversión por debajo de lo normal. Sin embargo, las compañías con muy poco activo circulante pueden tener pérdidas y problemas para operar sin contratiempos. En el caso de las empresas pequeñas, el pasivo circulante es la principal fuente financiamiento externo. Estas compañías no tienen acceso a mercados de capital a más largo plazo, que no sean los préstamos hipotecarios. Las empresas más grandes de rápido crecimiento también recurren al financiamiento del pasivo circulante. Por lo tanto, los directores y el personal de los departamentos financieros dedican mucho tiempo al análisis del capital de trabajo. Su responsabilidad directa es la administración del efectivo, los valores comercializables, las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar, las acumulaciones y otros fuetes de financiamiento a corto plazo; el manejo de los inventarios es la única actividad que de su campo. Además, las responsabilidades administrativas requieren una supervisión continua y cotidiana. A diferencia de las decisiones inherentes a la estructura de los dividendos, es imposible estudiar el problema, tomar una decisión y dejar a asunto durante muchos meses. Entonces, la administración del capital de trabajo importante debido al tiempo que le deben dedicar los directores financieros. No obstante, es fundamental el efecto de las 36 decisiones sobre el capital de trabajo en el riesgo, rendimiento y precio de las acciones de las empresas. (p.2) Características. De acuerdo a García (2010, pág. 176; como se citó en Carrillo, 2015) plantea lo siguiente: La gestión financiera se caracteriza por su alto contenido de obtención de información significativa de la empresa y entre las principales características se plantea están: “Obtención de datos: Se refiere al procedimiento que lleva a cabo el administrador financiero, en la búsqueda, recopilación y codificación de los datos (insumo de información). Análisis y evaluación: Técnica de medición que utiliza el administrador financiero para evaluar la información contable, económica y financiera en un momento determinada. Planificación Financiera: Es recomendable seguir un criterio que establezca, que es lo que se desea analizar y en consecuencia, que técnica debe utilizar. Control financiero: Se define como la dependencia que existe al comparar geométricamente las cifras de dos o más conceptos que integran el contenido de los estados financieros de la empresa. (p.40) A.- Gestión del Capital de Trabajo. Según Angulo (2016) considera que el capital de trabajo está relacionado con la cantidad de efectivo o la disponibilidad de una serie de activos que tienen la cualidad de ser convertidos en efectivo de manera pronta, situación que hace que sobre estos activos se tomen decisiones adecuadas que contribuyan a la entidad a la generación de valor, por su alta implicancia tanto en la generación de efectivo o liquidez y utilidades o rentabilidad. Asimismo, considera este autor que, este conjunto de 37 activos que forman parte del capital de trabajo se hace indispensable en la gestión de toda empresa y que esta sea capaz de enfrentar los retos que el mercado empresarial del sigo XXI le presenta. (p.55) Pues, con respecto a los componentes del capital de trabajo, todos los autores cuando tratan el tema del capital de trabajo coinciden en considerar que este es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente, para Weston & Brigham (1994, como se citó en Angulo, 2016) refieren que “Entienden al capital de trabajo como la inversión que se realiza en activos a corto plazo” (p.55) a lo que remarca Angulo (2016) que todos estos tratadistas consideran que el capital de trabajo está íntimamente relacionado con los conceptos que forman parte de la inversión manejada de corto plazo, haciendo referencia a los llamados activos corriente o circulante, que son los que finalmente sostienen la actividad empresarial de un negocio. (p.55) Carrillo (2016) alude que: La efectiva gestión de capital de trabajo debe poner atención a las partidas que se relacionan de forma directa con el proceso productivo o de servucción, entre las básicas tenemos, en el activo circulante las inversiones en efectivo, cuentas por cobrar e inventario, por ser estas partidas, en las que se puede establecer un nivel eficiente de liquidez con políticas acorde a las necesidades de la empresa, y, en los pasivos las cuentas por pagar ajustadas por una buena relación con los proveedores. Esta efectiva gestión es imprescindible para el crecimiento de las empresas, pues mide el nivel de solvencia y asegura un margen de seguridad razonable para las expectativas de alcanzar el equilibrio 38 entre los niveles de utilidad y el riesgo que maximizan el valor de la organización. (p.56) Finalmente, Carrillo (2016) en su artículo de investigación sobre la gestión del capital de trabajo llega a las siguientes conclusiones: La gestión efectiva del capital de trabajo genera la liquidez requerida por la empresa para cumplir con solvencia las obligaciones con proveedores y los beneficios laborales evitando a la empresa caer en la insolvencia técnica. La determinación de un capital de trabajo óptimo permite mantener y equilibrar la rentabilidad y el riesgo con la finalidad de maximizar el valor de la empresa. El capital de trabajo debe ser calculado en función de la actividad y tamaño de la empresa, de esta forma el flujo de efectivo está acorde a las exigencias que el mercado le hace a ella. Un manejo efectivo del capital de trabajo hace que la empresa tenga un crecimiento sostenido permite participar en escenarios dinámicos, turbulentos y competitivos sin dificultad. (p.57) Sin embargo, Gerencie.com (2022) define el capital de trabajo del siguiente modo: La definición más básica de capital de trabajo lo considera como aquellos recursos disponibles de forma inmediata o en el corto plazo que requiere la empresa para poder operar. En este sentido el capital de trabajo es lo que comúnmente conocemos como activo corriente como efectivo, inversiones a corto plazo, cartera e inventarios. (parr.3) 39 Según Enqvist et al. (2014, como se citó en Agüero, 2021) dice: El Capital de Trabajo está conformado por 4 componentes • Efectivo: Es la proporción de dinero que se conserva en la caja chica de una empresa, así como la cantidad de dinero que se preserva en las cuentas 8 corrientes de los bancos a nombre de la empresa, el cual está disponible ante cualquier necesidad operativa de la empresa (García, et 2017). • Cuentas por Cobrar Comerciales: Las cuentas por cobrar comerciales, son importes monetarios adeudados que una empresa tiene por sus clientes, debido a que se les aprobó una línea de crédito para la adquisición de productos (Van Horne, 2002). • Inventario: Para una empresa productora, el inventario se clasifica en: (i) materias primas y suministros auxiliares que se define como los insumos en la etapa inicial del proceso productivo; (ii) productos en proceso se refiere a la etapa intermedia de la producción dependiendo de gran medida del ciclo productivo y (iii) productos terminados que considera la etapa final del proceso productivo, en el cual el producto se encuentra disponible para la venta (Van Horne y Wachowicz, 2010). • Cuentas por Pagar: Son las obligaciones financieras y comerciales que han sido contraídas por la empresa con sus proveedores de materia prima, insumos; así como las instituciones de 40 financiamiento comercial con las cuales la empresa ha solicitado líneas de crédito significativas (Hill, Kelly y Lockhart, 2012). (Pp.7-8) Para Conexión Esan (2016) en relación con el capital de trabajo expresa: El capital de trabajo es la diferencia entre los activos circulantes (caja, bancos, inversiones a corto plazo, cuentas por cobrar e inventarios) y los pasivos circulantes (proveedores, créditos a corto plazo y obligaciones diversas) y que puede medirse en días de venta promedio de la compañía. Una buena gestión de este indicador implica la minimización del riesgo y la maximización de la rentabilidad empresarial. (parr.1) Alonso et al. (2010) sin embargo dice: El activo corriente o circulante, son aquellos activos que se espera convertir en efectivo, vender o consumir ya sea en el transcurso de un año o durante el ciclo de operación. Las categorías más tratadas de activos circulantes son el disponible, el realizable y las existencias. (p.46) Según Fierro y Fierro (2015) define al activo circulante como: Al activo circulante como todos los bienes y derechos controlados por el ente económico que son de fácil de conversión en efectivo o equivalente de efectivo en un periodo menor a un año. Su clasificación son Caja y Bancos, Cuentas por Cobrar, Existencias e Inversiones Financieras a corto plazo. Se clasifica como activo corriente: • Cuando se tiene la intención de venderlo o consumirlo en un periodo normal de operación de un año. 41 • Se mantiene el activo con fines de negociación. • Se espera realizar en el activo en los doce meses siguientes sobre la fecha en la que se informa. (p.5) En el caso de Muñoz (2022), con respecto a los determinantes del capital circulante dice, esta autora que existen un gran número de factores que intervienen en la estructuración del capital de trabajo en una empresa, dado que cada factor juega un papel importante no solo en la generación de liquidez sino también de rentabilidad inclusive en términos de creación de valor y ante ello detalla algunos de estos factores como por ejemplo, la naturaleza del negocio, porque claro cada tipo de negocio tiene su necesidad y composición propia de capital de trabajo; la naturaleza del negocio, dado que existen algunos negocios en que su capital de trabajo se mueve más rápido y convertible en efectivo y por tanto su incidencia en la rentabilidad del negocio es fundamental; otro factor son las condiciones de venta y demanda, pues este aspecto es de suma importancia y crucial porque si a empresa no dispone de condiciones adecuadas de ventas para su cliente simplemente no venderá y su capital de trabajo se estancara; otro factor que se considera es la tecnología y proceso de producción y menciona asimismo las políticas crediticias, la eficiencia operativa, los precios, el crédito otorgado por sus proveedores que debe ir en consonancia con los créditos que la empresa otorgue por sus ventas a sus clientes, con la finalidad de no provocar un descalce financiero, A.1.- Cuentas por Cobrar Comerciales. Las cuentas por cobrar comerciales, es una de las cuentas que conforman el capital de trabajo a través del activo corriente y Madroño (2016) refiere que: 42 Las cuentas por cobrar se representan en las empresas como el crédito que se otorga a sus clientes, sin más garantías, solo con la promesa de que se pagara en un tiempo definido. El crédito puede variar según la organización, a pesar cuando estas se operen al mismo giro de la actividad, pero a su vez contienen elementos o estructuras que lo hacen similares, como por ejemplo que provienen de las ventas a plazos, el vendedor y el comprador estipulan o determinan el plazo máximo de pago. La causa por la cual el ente económico otorgan créditos es debido a que consideran el crédito como una herramienta de la mercadotecnia para generar más ventas y fomentar utilidades. La empresa debe generar políticas en los siguientes puntos: Cuanto invertir en cuentas por cobrar, el monto máximo de crédito por otorgar a cada cliente, los plazos de crédito y sistema adecuado de cobranza. (p.101) El mismo Madroño (2016), indica con respecto a la administración de las cuentas por cobrar que estas tiene el siguiente objetivo: * Fijar el límite máximo de inversión en cuentas por cobrar * Establecer límites máximos por clientes * Establecer condiciones de créditos claros. * Evitar al máximo contar con cartera vencida. * Abatir costos de cobranzas. * Evitar que el otorgamiento de descuentos por pronto pago se convierta en una carga adicional a los egresos por concepto de cobranza, dando como resultado que sea un costo no controlable. (Pp.102-103) 43 A.2.- Existencias. Según Administración financiera de inventarios (s.f.) mencionan: En las empresas mercantiles e industriales es ser el motor de la venta, lo que producirá la utilidad a través de un precio superior al costo de adquisición y/o fabricación. Esta utilidad permitirá a la empresa su existencia a través del tiempo. Los inventarios están constituidos en varias categorías como: materias primas, y otros artículos como empaque y envases, producción en proceso, artículos terminados para ser vendidos a los clientes, produciéndose la utilidad en el ciclo operativo a corto plazo al convertirse la venta en cuentas por cobrar y en efectivo al lograrse su cobro. Los niveles de inventarios dependen principalmente de las ventas, de aquí la necesidad de pronosticar las ventas antes de establecer niveles óptimos de inventarios, esto hace difícil la administración de los inventarios en la empresa. (p.79) En el caso de Duran (2012) expone que: Los inventarios son todos aquellos artículos o stocks usados en la producción (materia prima y productos en proceso), actividades de apoyo (suministro de mantenimiento y reparación) y servicio al cliente (productos terminados y repuestos). El inventario representa una de las inversiones más importantes de las empresas con relación al resto de sus activos, ya que son fundamentales para las ventas e indispensables para la optimización de las utilidades. En la práctica empresarial, muchos gerentes cometen el error de no reconocer la importancia de llevar a cabo una eficiente administración del mismo. Por ello, la 44 importancia de emplear técnicas financieras para la gestión del inventario. (p.55) Duran (2012) asimismo manifiesta: La administración del inventario es un tema central para evitar problemas financieros en las organizaciones, es un componente fundamental en la productividad de una empresa, ya que es el activo corriente de menor liquidez que manejan y que además contribuye a generar rentabilidad. Es el motor que mueve a la organización, pues es la base para la comercialización de la empresa que le permite obtener ganancias. En este sentido, el inventario es el conjunto de mercancías o artículos que tiene la empresa para comerciar, permitiendo la compra y venta o la fabricación para su posterior venta, en un periodo económico determinado. Su propósito fundamental es proveer a la empresa de materiales necesarios para su continuo y regular desenvolvimiento. Tiene un papel primordial en el funcionamiento del proceso de producción que permite afrontar la demanda. (p.56) En el caso de Duran (2012) sobre lo mismo dice: Se debe mantener un nivel adecuado de inventario, ya que, si se mantienen inventarios demasiados elevados, el costo de mantenimiento será elevado implicando problemas financieros a la empresa. Es decir, elevados niveles de inventario implican recursos financieros inmovilizados que pueden ser utilizados en actividades más productivas para la empresa, además de convertirse en obsoletos en poco tiempo 45 hasta llegar a dañarse. Por el contrario, si se mantiene un nivel bajo de inventario, habrá que hacerse más pedidos al año, aumentándose dichos costos. Adicionalmente, no se atendería satisfactoriamente a la demanda, ocasionando a su vez, pérdida de clientes, disminución de ventas y reducción de las utilidades. (p.57) Finalmente, en Administración Financiera de Inventarios (s.f.) se dice que: Los inventarios, juntos con las cuentas por cobrar, constituyen la principal inversión dentro de los conceptos que dan origen al capital del trabajo, pues no habiendo inventarios no hay ventas y habría pérdida de mercado, y no habiendo ventas no hay utilidad y esto en cierto plazo llevaría al cierre del negocio. Las políticas para administrar los inventarios deben ser formuladas conjuntamente por las áreas de ventas, producción y finanzas. Estas políticas consisten principalmente en la fijación de parámetros para el control de la inversión, mediante el establecimiento de niveles máximos de inventarios que produzcan tasas de rotación aceptable y constante. (p.80) A.3.- Productividad del capital de trabajo. Jiménez (s.f.) en lo que a la productividad del capital de trabajo se refiere expresa: Este inductor operativo permite determinar de qué manera la gerencia de la empresa está aprovechando los recursos comprometidos en capital de trabajo para generar valor agregado para los propietarios y es igual a: 𝑷𝒓𝒐𝒅𝒖𝒄𝒕𝒊𝒗𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒅𝒆𝒍 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆 𝑻𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐 = 𝑲𝑻𝑵𝑶/𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 46 Visto de esta forma se interpretaría como la cantidad de céntimos que se requieren en capital de trabajo por cada euro que la empresa vende. La eficiencia en la administración del capital de trabajo resulta de mantener una cifra lo más pequeña posible. (p.8) Agrega Jiménez (s.f.) sobre este indicador financiero de creación de valor: La PKT es un inductor de valor en la medida en que mientras menos céntimos de KTNO se requieran por cada euro de ventas, cuando la empresa crece su volumen de ventas menores son los requerimientos der capital de trabajo y por lo tanto, mayor será la liberación futura de FCL para los beneficiarios de la empresa. Ello, como es lógico, implica un aumento de su valor pues como se explicó, el valor de una empresa es igual al valor presente de sus futuros FCL. (p.10) Según Pinzón et al. (2022) apunta que: La productividad del capital de trabajo (PKT) se precisa como el monto de producto obtenido por unidad de capital de trabajo, es decir permite apreciar desde la capacidad instalada como es el comportamiento de las ventas con respecto a un volumen determinado de KTNO. (p.406) B.- Gestión de la Estructura de Capital. Sobre la estructura del capital, Dumrauf (2010) indica: La estructura de Capital ha sido una de las cuestiones más debatidas en la ciencia económica durante los últimos cincuenta años, lo cual originó una gran cantidad de investigaciones en torno a dos factores: a) la 47 existencia de una estructura de capital óptima y b) la forma en que las compañías tomaban sus decisiones de financiamiento. (p.417) Por su parte Abor (2008, como se citó en González et al., 2018) considera “La estructura de capital se define como la combinación específica de deuda y patrimonio propio que una empresa utiliza para financiar sus operaciones” (p.5) Dumrauf (2010) por su parte y en relación a este punto expresa: De tal manera que cuando hablamos de la estructura de capital nos referimos a las pro porciones que guardan la deuda y las acciones en el lado derecho del balance. Más precisamente, la estructura de capital se refiere al capital de largo plazo, como las obligaciones y las acciones que emite la compañía para financiar se. Por lo tanto, cuando nos referimos a ella, incluimos solamente el capital que cumple con los dos siguientes requisitos: 1) Permanencia. 2) Costo. El requisito de permanencia hace que también debamos considerar como parte de la estructura de capital aquella deuda financiera de corto plazo que es de carácter permanente. En cambio, no de ben incluir se las deudas comerciales por todos los motivos que fueron comentados en el capítulo 12, donde tratamos el costo del capital. El término “capitalización de la firma” generalmente se refiere a la suma to tal compuesta por la deuda de largo plazo, las acciones comunes y las acciones preferidas. Mientras que en el mundo de los negocios todas estas relaciones son descritas en términos de su valor contable, cuando hablamos de estructura de capital 48 siempre nos referimos a la combinación deuda/acciones a valores de merca do. (p.418) En su caso Chávez et al. (2020) al respecto menciona: La estructura de capital de una empresa es la combinación de deuda y patrimonio con la que se planea financiar las inversiones que generarán los ingresos futuros (flujos de caja). Tanto la deuda como el patrimonio tienen rendimientos exigidos (RB y RS respectivamente), con los cuales, cuando se ponderan por su respectiva participación, se obtiene el costo promedio ponderado de capital (RWACC); es decir, el costo global en que la empresa incurre por los fondos recibidos. De ahí que lo más conveniente para una compañía sea disminuir este costo lo máximo posible, pues esto a su vez aumenta el valor de la empresa. (p.6) En este sentido, la estructura de capital es aquella que esta conformada por las fuentes de financiación de largo plazo que tiene la empresa para financiar el desarrollo de su crecimiento y por el patrimonio. Ahora forman parte de las deudas a largo plazo entre otras las obligaciones financieras y en el caso del patrimonio, el capital, emisión de acciones, excedente de revaluación, reservas legales, reservas estatutarias, resultados acumulados, entre otros conceptos. Ahora, como dice Suárez (2014, pág. 355; Como se citó en Arranz, 2021): Normalmente, las empresas requieren financiación a corto plazo para hacer frente a problemas puntuales. La financiación a largo plazo no presenta esa característica y conlleva un objetivo que se pretende lograr. 49 En la financiación a largo plazo se distingue entre financiación propia y ajena. Dentro de la financiación propia hay que considerar la financiación interna o autofinanciación y la financiación externa. La primera se constituye por los recursos que genera la empresa como consecuencia de su actividad. La segunda es la que proviene de agentes externos. El primer grupo se puede clasificar en autofinanciación por mantenimiento y autofinanciación por enriquecimiento. (p.6) B.1.- Obligaciones Financieras. Para este caso, Mendoza y Ortiz (2016) refiere: Las obligaciones financieras están representadas por las obligaciones que contrae la empresa con entidades financieras nacionales o del exterior, con la finalidad de obtener los recursos necesarios para el desarrollo de sus actividades. Normalmente, este tipo de obligaciones genera gastos para la empresa debido a que las entidades de financiamiento cobran intereses y, en algunos casos, resultan bastante onerosos. (p. 389) Borrero y Ortiz (2016, p.149; Como se citó en González y Prado, 2019) señalan que: Son contratos y/o documentos de deuda que representan flujo de efectivos contractuales, que se liquidan en plazos determinados, y generan costo financiero inherentes a las tasas de financiación explícitas en los documentos o contratos, o implícitas de acuerdo con las condiciones de mercado. (p.26) A lo que González y Prado (2019) subrayan: 50 Entendemos a las obligaciones financieras como aquellos compromisos adquiridos por la empresa por concepto de préstamo Recuperados. De acuerdo con los autores citados, las obligaciones pueden estar representadas de distinta forma, pero que tienen las mismas características de ser flujos de efectivos y liquidarse a plazos determinados. (p.27) Ahora respecto a las características de las obligaciones financieras, Gutiérrez y Gutiérrez (2018) señalan que: Una deuda se clasifica como obligación financiera cuando posee: a) Costo explícito, la deuda tenga estipulada una tasa de interés y que esta se encuentre escrita en un documento; b) Contratada para financiar inversiones. El objetivo de la deuda debe ser para financiar las inversiones que resulten de la planeación financiera; c) No estacional, la deuda se contrata para financiar planes y no atiende a movimientos estacionales para atender necesidades del ciclo normal de la empresa. (p. 82). B.2.- Patrimonio. Al respecto, dice Begoña (s.f.) “Con patrimonio (bruto) nos referimos al conjunto de bienes, derechos y obligaciones que tiene una empresa y que son los medios económicos y financieros a través de los cuales ésta puede cumplir sus fines” (p.49) a lo que Guajardo y Andrade (2014) expresan: En contabilidad se conoce como capital a la diferencia entre activo y pasivo (también como activos netos o patrimonio neto); sin embargo, en 51 la práctica, el término capital contable se usa precisamente en esta sección del balance general para distinguirlo de la partida de capital social, que representa la aportación efectuada por los accionistas de la empresa. La sección del capital contable del balance general representa el patrimonio de los accionistas, integrado por sus aportaciones más las utilidades generadas por el negocio y que no se hayan repartido en forma de dividendos, por donación o aportaciones de capital, realizados por arriba del valor nominal de las acciones. (p.414) Y remarcan Guajardo y Andrade (2014) diciendo: El marco conceptual de las normas internacionales de información financiera hace referencia al término patrimonio neto y especifica que puede subdividirse para efectos de su presentación en el balance, mostrándose por separado los fondos aportados por los accionistas, las utilidades pendientes de distribución y las reservas específicas procedentes de utilidades. La creación de reservas es obligada por leyes o reglamentos para dar a la entidad y sus acreedores una protección adicional contra los efectos de las pérdidas. (p.414) Asimismo, Guajardo y Andrade (2014) establecen que los componentes del patrimonio son: La principal clasificación de capital contable incluye las partidas de capital contribuido y capital ganado. A su vez, el primero de dichos capitales se divide en: • Capital social. • Aportaciones para futuros aumentos de capital. 52 • Prima en venta de acciones. • Donaciones. Por su parte, el capital ganado se divide en: • Utilidades retenidas (incluidas las aplicadas a reservas de capital). • Pérdidas acumuladas. (p.414) B3.- Costo de capital. El mensaje que trasmite Mascareñas (2008) sobre el costo de capital, es que tanto empresas como personas cuando poseen dinero y lo desean invertir, siempre buscan que invertir en activos que le sean más rentables, tomando como referencia la llamada tasa de rendimiento requerido y sobre esa base evaluar su decisión de invertir o no en determinados activos con la finalidad que estos les sean rentable, esa tasa de rendimiento requerido se llama costos de capital. (p.2), Según, Moscoso y Sepúlveda (2014) establecen los siguientes conceptos • Rendimiento mínimo que debe generar un proyecto o una empresa para que los inversionistas estén dispuestos a invertir. • Tasa de rendimiento requerida para los proyectos en los que una empresa tiene participación con el fin de mantener su valor. • Costo de oportunidad de otras alternativas de inversión con riesgo similar. • Tasa a la que se descuentan los flujos de caja en la estimación del valor de la empresa. (p.9) Por otro lado, Mascareñas (2008), respecto a la importancia de saber el costo de capital dice lo siguientes: 53 1ª. La maximización del valor de la empresa que todo buen directivo deberá perseguir implica la minimización del coste de los factores, incluido el del capital financiero. Y para poder minimizar éste último, es necesario saber cómo estimarlo. 2ª. El análisis de los proyectos de inversión requiere conocer cuál es el coste del capital de la empresa con objeto de acometer las inversiones adecuadas. 3ª. Otros tipos de decisiones, incluidas las relacionadas con el leasing, la refinanciación de la deuda, y la gestión del fondo de rotación de la empresa, también requieren conocer el valor del coste del capital. (p.5) Asimismo, Mascareña (2008) establece que existen algunas condiciones o factores que determinan el costo de capital y a ello menciona lo siguientes: 1. Las condiciones económicas. Este factor determina la demanda y la oferta de capital, así como el nivel esperado de inflación. Esta variable económica viene reflejada en el tipo de interés sin riesgo (como el rendimiento de las emisiones a corto plazo realizadas por el Estado) dado que éste se compone del tipo de interés real pagado por el Estado y de la tasa de inflación esperada. 2. Las condiciones del mercado. Cuando el riesgo del proyecto aumenta el inversor exigirá una mayor tasa de rendimiento requerida, haciendo lo contrario en el caso de que aquél descendiese. A la diferencia entre el rendimiento requerido de un proyecto de inversión con riesgo y al de otro 54 idéntico, pero carente de éste se le denomina prima de riesgo, por ello cuanto mayor sea el riesgo mayor será dicha prima y viceversa. 3. Las condiciones financieras y operativas de la empresa. El riesgo, o variabilidad del rendimiento, también procede de las decisiones realizadas en la empresa. El riesgo se divide en dos clases. Por un lado, el riesgo económico, que hace referencia a la variación del rendimiento del activo de la empresa y que depende de las decisiones de inversión de la empresa. 4. La cantidad de financiación. Cuando las necesidades de financiación de la empresa aumentan, el coste del capital de la empresa varía debido a una serie de razones. (pp.6-7) 2.2.2. Creación de valor Este indicador es fundamental para observar el desenvolvimiento de la empresa y la gestión de la administración, ante ello Boza (2023) expresa que: Hasta hace unos años, el objetivo empresarial era maximizar sus beneficios, entendidos como las utilidades de la empresa. Hoy, este objetivo ha cambiado por completo. Ahora el director financiero piensa y actúa en función de crear valor para su negocio. No obstante, ¿tenemos claro en qué consiste la creación de valor? Un ejemplo de que “no hay lonche gratis” (todo cuesta) puede ayudarnos a ilustrar este concepto. (par.1) Asimismo, agrega Boza (2023) que: En general, desde una perspectiva económica, la creación de valor en una empresa se genera cuando el rendimiento sobre los recursos 55 propios (ROE, por sus siglas en inglés) es mayor y más sostenible en el tiempo que el costo de capital (ke) de los mismos. Esta afirmación es consustancial, a su vez, con el valor presente neto (VPN) como criterio de valoración de inversiones, pues implica que, para que se cree valor en el negocio, el VPN de la inversión que estamos realizando debe ser positivo. Si esto es así, estaremos invirtiendo en activos que generan un valor adicional para la compañía. La creación de valor se identifica con la maximización del valor de la inversión realizada por los accionistas. En ese sentido, todas las políticas de la empresa deben ser coherentes y orientarse hacia esta creación de valor. Sin embargo, este objetivo no es ni debiera estar contrapuesto con los intereses del resto de stakeholders o diferentes grupos de interés de la empresa, sean clientes, proveedores, empleados o la sociedad en general. En cualquier caso, hemos de ser conscientes, de que el objetivo de creación de valor es un objetivo puramente financiero y responde a un criterio estrictamente técnico y nada filosófico. (Parr.3-4) Orna (2014) sin embargo comenta al respecto: En el entorno económico actual las empresas tienen que competir no solo contra otras empresas, sino también, por la creación de nuevos mercados que han de satisfacer las necesidades de los consumidores. Esto es dentro de su entorno externo. En el entorno interno tienen que modificar sus operaciones internas para el logro de la eficiencia y eficacia, lo que se traduce en la creación de valor para los consumidores 56 mediante productos o servicios que satisfarán sus necesidades, crear una barrera de protección frente a la competencia, los trabajadores que serán recompensados por sus iniciativas en favor de la empresa, la empresa misma, mediante la mejora de sus procesos en base al logro de la eficiencia y reducción de costos con lo cual obtendrá una rentabilidad que le permitirá continuar con sus operaciones y para los propietarios que en base a la rentabilidad de la empresa, obtendrán beneficios económicos. Lo cual nos indica que la empresa para que tenga rentabilidad sostenible en el tiempo, deberá generar valor internamente en sus procesos. (p.103) En cuanto a Kaplan & Norton (2011:43-44; como se citó en Orna, 2014) refieren: Las medidas financieras son inadecuadas para guiar y evaluar las trayectorias de la organización a través de los entornos competitivos. Les faltan indicadores que reflejen gran parte del valor que ha sido creado o destruido por las acciones de los directivos durante el período contable más reciente. Los indicadores financieros nos dicen algo pero no todo, sobre la historia de las acciones pasadas, y no consiguen proporcionar una guía adecuada para las acciones que hay que realizar hoy y el día después para crear un valor financiero futuro. (p.108) Según Porter & Kramer (2006, como se citó en López y De la Garza, 2019) “La creación de valor es definida como la capacidad que tienen las empresas para generar utilidades a través de una actividad económica” (p.6) A.- Liquidez. En este caso, Gutiérrez et al. (2005) manifiestan que: 57 Tradicionalmente la liquidez de una empresa se ha juzgado por su capacidad de satisfacer sus obligaciones de pago a corto plazo a medida que estas vencen. Esta medida no sólo se refiere a la cantidad de efectivo disponible, sino a la habilidad del administrador para convertir en efectivo y en el tiempo necesario, determinados activos circulantes y dilatar adecuadamente las obligaciones de pago negociadas. El corto plazo se considera convencionalmente un lapso de tiempo de hasta un año, aunque a veces se identifica también con el ciclo de explotación normal de la empresa, es decir, el lapso de tiempo que abarca el ciclo de compra, producción, venta y cobro que realiza. La liquidez es cuestión de grado. Una falta de ella puede significar que la empresa es incapaz de hacer uso de descuentos favorables y aprovechar oportunidades que se le presentan. En ese grado, carecer de recursos significa falta de libertad de elección, así como limitaciones en la toma de decisiones por parte de la dirección. Una crisis de liquidez más acusada indica que la empresa es incapaz de satisfacer sus deudas y obligaciones corrientes. Ello puede dar lugar, en las economías de mercado, a una venta forzosa de inversiones y activos a largo plazo y, en su forma más grave, a insolvencia y quiebra. Para sus propietarios implicará reducción de la rentabilidad y oportunidad del dinero y pérdida total o parcial de la inversión de capital. (p.3) Ibarra (2001, como se citó en Gutiérrez y Tapia, 2016) expresa “La liquidez representa la facilidad, velocidad y el grado de merma para convertir los activos circulantes en tesorería” (p.10) y en este caso Baños et al. (2011, como se citó en Gutiérrez y Tapia, 2016) complementan y dicen: 58 Debido a que la liquidez reflejaría la capacidad de la empresa de asumir deudas al corto plazo, su evaluación es determinante a la hora de valorar la capacidad financiera de una empresa, ante imprevistas variaciones de las condiciones del mercado y para aminorar riesgo de liquidez ante una eventual escasez de fondos por parte de una entidad. (p.10) A.1.- Flujo de Caja Libre. Correa y Moscoso (2012) con respecto a este informe contable-financiero declaran que: Los flujos de caja libre (FCL) se han convertido hasta ahora, en la fase final de los flujos de efectivo, ya que emergen como una variante del estado de fuentes y aplicación de fondos y del estado de flujos de efectivo. Se orientan, además, en la determinación de la caja disponible para responder a los proveedores de capital de la empresa. El flujo de caja libre tiene dos componentes: flujo de caja libre operacional (FCLO), el cual mide el efectivo neto que produce el proyecto o la firma en su operación, y el flujo de caja libre financiero (FCLF) que identifica las fuentes de financiación del primero. Los dos flujos, por tanto, darán el mismo valor, pero con signos contrarios. (p.9) Para Pacheco (s.f.) respecto a este informa contable-financiero: El Flujo de Caja Libre (Free Cash Flow) es el flujo de fondos operativo de la empresa que se determina a partir de la utilidad operativa después de impuesto agregándole la depreciación y restándole la inversión en activos y capital de trabajo. (p.56) 59 En el caso de Correa (2007, como se citó en Correa y Moscoso, 2012) refiere que el flujo de caja libre sirve para: * Evaluar el cumplimiento del objetivo básico financiero * Valorar la empresa mediante el método de los flujos de caja descontados (FCLD) * Analizar proyectos de inversión * Determinar la capacidad de endeudamiento de la empresa, al medir la capacidad de pago * Apoyar la política de distribución de utilidades. (p.9) Por otro lado, Correa y Moscoso (2012) dicen “Para concluir, se puede decir que el FCL está disponible para atender las obligaciones financieras, repartir excedentes y apoyar las inversiones necesarias para el crecimiento y sostenibilidad de la empresa” (p.9), finalmente, dice Asturias Corporación Universitaria (s.f.) Para los socios de la empresa es muy importante conocer cuánto queda en la Caja después de hacer las inversiones necesarias para que el negocio continúe, es decir las inversiones en NOF y en otros Activos No Corrientes, necesarias para la marcha del negocio. A este Flujo de Caja se le conoce como el “Flujo de Caja Libre” o “Free Cash-Flow”. El Flujo de Caja Libre es, por lo tanto, el saldo disponible para pagar a los Proveedores de fondos en la empresa: a) los accionistas (vía dividendos) y b) para cubrir el servicio de la deuda (intereses de la deuda + principal de la deuda) de la empresa, después de descontar las inversiones 60 realizadas en Activos No Corrientes y en Necesidades Operativas de Fondos (NOF). (p.010) Para Borrás y Sabi (2019): Es el flujo de caja que genera la empresa para los suministradores de fondos, es decir, para los acreedores y accionistas, una vez han realizado las inversiones en circulante y fijo. Para calcularlo, se debe sumar al flujo de caja contable (beneficio más amortizaciones) los gastos financieros (ya que no tenemos en cuenta la deuda financiera) y añadir las inversiones/desinversiones en activos no corrientes y las variaciones de las necesidades de fondo de maniobra o de capital de trabajo. (p.23) Según Gironella (2020) manifiesta: 1. El flujo de caja libre (free cash flow en inglés) es un indicador financiero de gran relevancia de medida de liquidez de una empresa o entidad, que no de rentabilidad, dado que la rentabilidad es un concepto económico. 2. Este indicador, métrica o medida persigue como objetivo conocer la capacidad de una empresa o entidad de generar caja, en orden a poder hacer frente a determinados pagos posteriores, conocidos como “cash flow al servicio de la deuda” y el “cash flow para el accionista”. 3. A nuestro criterio, el calificativo más acertado sería denominarlo “flujo de caja disponible”, no flujo de caja libre, dado que puede perfectamente entenderse que todo se ha pagado ya. (p.52) Asimismo, agrega Gironella (2020) con respecto a este informe contable financiero: 61 El flujo de caja libre (FCL) es el importe del flujo de caja generado y disponible por una empresa o entidad en su negocio: 1º. Después de haber destinado las: (a) inversiones necesarias para el mantenimiento de su inmovilizado, y (b) un importe razonable para sus inversiones de crecimiento, y 2º. Sin tener en cuenta: • Los pagos de gastos financieros. • Los reembolsos de deudas financieras vencidas con entidades de crédito, con empresas o con particulares. • Los pagos de dividendos discrecionales a los accionistas. • Los pagos por recompra de acciones, y 3ª. Considerando los importes obtenidos de nuevas deudas financieras. (p.53) A.2.- Flujo de caja del accionista. Respecto este informe contable- financiero, Bravo y Polo (2021) expresan que: Este flujo de caja también es conocido como Equity Cash Flow, por su nombre en inglés. Este es un flujo de caja que se va generando por una sociedad en donde se tiene como fin brindar retribución a los accionistas, quienes aportaron con su capital, siendo el excedente de los gastos y las obligaciones previas. (p.27) Dice Bravo y Polo (2021) sobre este mismo informe: Para calcular este Flujo de caja para el accionista, se lo puede realizar por el método directo y por el método indirecto. 62 * Método Directo: Como su nombre lo indica realiza una sumatoria directa entre el flujo de caja positivo menos la sumatoria del flujo de caja negativo, por eso se llama directo, ya que toma directamente los flujos de caja para realizar la ecuación. 𝐸𝐹𝐶 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 − 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 + 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑎 − 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡o (p.27) * Método indirecto: Se realiza un cálculo desde el uso de métricas de la cuenta de resultados y el balance de situación, es decir que ya no se trabaja directamente desde el flujo de caja, sino que se lo estructura con los estados financieros. 𝐸𝐹𝐶 = 𝐸𝐵𝐼𝑇 (1 − 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑐𝑖𝑒𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠) + 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 ± 𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑐𝑒𝑠𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 – 𝐵𝑎𝑗𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 – 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 (1 − 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑐𝑖𝑒𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠) + 𝑁𝑢𝑒𝑣𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑑𝑎 – 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡o. (p.28) Por su parte Torres (s.f.) revela: Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una empresa o proyecto (dueños del patrimonio). Este saldo engloba los aportes realizados por los accionistas, los dividendos o utilidades repartidas y al recompra de acciones o de participación con sus respectivos intereses. 63 Se determina descontando de la utilidad operativa neta, los intereses, impuestos, la amortización de la deuda, la adición de activos netos y sumando la diferencia del FCF, agrega el costo de financiamiento de la firma en su estimación. (p.5-6) En el caso de Borrás y Sabi (2019) explican que: Si al flujo de capital añadimos los flujos de tesorería que provienen de las operaciones de financiación (restamos los intereses y las devoluciones del principal y añadimos el incremento del principal), obtendremos el flujo de caja disponible para los accionistas. En este momento sí que podemos hablar de flujos de caja reales de los que puede disponer al accionista, ya que se trata del aumento de caja, por encima del saldo mínimo, que se genera durante un período, y antes de proceder al reparto de dividendos o recompra de acciones. Su cálculo lo podemos formular de la manera siguiente: Flujo de caja capital – intereses – amortización de deuda + contratación de nueva deuda = flujo de caja disponible para los accionistas. (p.25) Para Indicadores Clásicos de Creación de Valor en la Empresa (s.f.) respecto a este mismo informe: El Flujo de Caja Libre o disponible para los accionistas (FCL accionistas), es el conjunto de fondos generados por la empresa y susceptibles de ser extraídos de la misma sin alterar su estructura 64 óptima de capitales. Es, por tanto, la diferencia entre las entradas y salidas de fondos que se producen en el período, y representa el conjunto de recursos generados y disponibles directamente por parte del empresario y que, potencialmente, con el paso del tiempo, puede llegar a manos de los accionistas, una vez cubiertas las necesidades de inversión en activos fijos y capital circulante, haber pagado los intereses de la deuda, así como el principal, y recibido nueva deuda. (p.10) A.3.- Palanca de crecimiento. Según Cardona (s.f.) refiere sobre la palanca de crecimiento lo siguiente: La palanca de crecimiento se refiere al análisis combinado de margen EBITDA (ME) y productividad del capital de trabajo (PKT). Esta razón financiera permite determinar qué tan atractivo resulta para una empresa su crecimiento, desde el punto de vista del valor agregado. La palanca de crecimiento, combina el margen EBITDA con la productividad del capital de trabajo. De su resultado, se establece lo apropiado o no del crecimiento. (pp.45-46) B. Rentabilidad. Córdova y Saldaña (2019; p.40, como se citó en Cabanillas, 2022), mencionan que: La rentabilidad regula la realidad de sus beneficios que obtendría de la inversión de la empresa, por lo tanto, el principal indicador para analizar el comportamiento de un rendimiento de inversión que se caracteriza por la eficiencia de recursos de obtener de la actividad económica (p.39) Por otro lado, Mendoza y Leiva (2020; p.25, como se citó en Cabanillas, 2022) afirma sobre lo mismo que: 65 La rentabilidad es un conjunto de indicadores que permite la capacidad de efectuar los resultados obtenidos en un beneficio económico, además se incluyen las comparaciones de diferentes periodos aplicando toda acción económica que puede evaluar los gastos y costos que se debe regular en un negocio en diferentes diagnósticos, si la capacidad obtenida por la empresa es suficiente de los ingresos para que sea cubierto todos sus costos y gastos , además ayudará tomar decisiones a través del tiempo de un excedente resultado a partir de la inversión efectuada, podemos afirmar que la rentabilidad es un resultado obtenido a través de las actividades económicas de determinar la rentabilidad a través de las indicadores financieras para, analizar los ingresos y gastos generales de administración y venta y otros costos operativos como apalancamiento operativo y financiero en el año. (p.25) B.1. Valor económico agregado. Este indicador financiero, Li (2010) lo comenta del siguiente modo: El Valor Económico Agregado (EVA) es el importe que queda en una empresa una vez cubiertas la totalidad de los gastos y la rentabilidad mínima proyectada o estimada por los administradores. La principal innovación del EVA es, por un lado, la incorporación del costo del capital en el cálculo del resultado del Negocio y, por otro, la modificación del comportamiento de los administrado res, quienes pasan a actuar como si fueran ellos mismos los accionistas, y esperaran, al igual que éstos, el mayor rédito por sus inversiones en la em presa. El EVA es una herramienta que brinda información imprescindible sobre ciertos 66 indicadores financieros a la hora de analizar los resultados de la gestión financiera; entre ellos, los factores que inciden en la generación de valor en la empresa, y específicamente, en el Valor del Negocio. Adicionalmente, el concepto incorpora activos que casi nunca se toman en cuenta y no aparecen en los estados financieros de las empresas como activos intangibles; por ejemplo, el Valor del Conocimiento, el cual se encuentra depositado en los colaboradores de la organización. (p.55) Remarca Li (2010): El concepto del EVA es una variación o modificación de lo que tradicionalmente se conocía como “Ingreso o beneficio residual”, es decir, el resultado que se obtenía al restar a la utilidad operacional los costos del capital. La idea del beneficio residual apareció a principios del siglo XX, en la literatura contable. (p.56) En cuanto a los objetivos generales del EVA, según Li (2010) al respecto considera los siguientes objetivos: 1. El objetivo financiero primario de cualquier negocio, es el maximizar las riquezas de sus accionistas. 2. Considerar todos los costos que se producen en la empresa. 3. Motivar a distintos niveles gerenciales 4. Valuar la empresa. 5. Considerar el riesgo con el que opera la empresa. (pp.59-60) B.2. Rentabilidad del capital de trabajo invertido. Según Álvarez y Pichilingue (2021), en cuanto a este indicador financiero de creación de valor refieren: 67 El ROIC es un índice de rentabilidad que indica cuál es el retorno por unidad invertida de capital en el negocio. Su fórmula de cálculo es: ROIC = NOPAT / total de capital invertido La variable de utilidad operativa neta después de impuestos (NOPAT) se utiliza para medir la utilidad operativa de una empresa deduciendo impuestos para los accionistas y tenedores de deuda. El ROIC se utiliza para estimar qué tan bien una empresa genera ganancias en comparación con el capital total invertido en el negocio, por lo que cuanto más alto sea un ROIC por lo general ello indicará que la empresa ha generado una mayor rentabilidad. Mientras que la variable WACC denota la proporción que una empresa paga a sus tenedores de deuda y el capital social que emplea para financiar su capital total. (p.23) B.3. Rentabilidad del patrimonio. La rentabilidad financiera como también se le llama a este indicador financiero, Vásquez (2020; p.26, como se citó en Cabanillas, 2022)), nos dice que: Es un indicador que mide especialmente el rendimiento del uso de los activos teniendo en consideración la forma que se puede considerar como una medida de rentabilidad más cerca al beneficio de los accionistas, utilizando frecuentemente para planificar, presupuestos y establecer metas, para evaluar el rendimiento de los activos porque representa directamente al fondo de propia de la compañía, con el único fin de obtener beneficios. Estas razones miden el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital, es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita generar utilidad para 68 poder existir. Esto hace que sea importante para ellos conocer los resultados obtenidos a lo largo del ejercicio, ya que les permiten asegurarse de que sus inversiones sean razonables. También se refiere a la viabilidad económica de los beneficios obtenidos tras la inversión (p.26) Por su parte, Santiago y Gamboa (2017, como se citó en Castillo y Rodríguez, 2023) refieren que: El ROE es una herramienta para medir el desempeño financiero. Es importante medir periódicamente el desempeño financiero porque refleja el nivel de salud y capacidad con la que cuenta una gerencia para administrar una compañía y el nivel de esta última para cumplir con las expectativas de las partes interesadas en el futuro. (p.13) Estos mismos autores, Santiago y Gamboa (2017, como se citó en Castillo y Rodríguez, 2023) refieren que: El ROE muestra la efectividad y eficiencia del uso de los activos netos para generar utilidades. Una empresa con una gran propiedad de activos netos, pero aparentemente incapaz de generar ganancias óptimas, significa que su desempeño financiero no es bueno, hay algo mal con la estrategia llevada a cabo por la administración en sus actividades operativas relacionadas con la gestión de activos netos. (p.13). B.4. Índice de creación de valor. Boal (s.f.) manifiesta sobre este indicador financiero, que: En definitiva, y en base al concepto de la creación de valor antes comentado, puede afirmarse que el indicador correcto será aquel que 69 enfrente la rentabilidad del accionista (Ra) realmente obtenida en el período de estudio con la que este exige a la empresa al depositar sus fondos en ella (ke). Este diferencial (que mide la creación de valor en porcentaje) se conoce como Índice de Creación de valor (ICV):CV(%) = ICV = RA — ke La rentabilidad del accionista (Ra) se define como el incremento (o disminución) de valor obtenido (VAcc) sobre la inversión inicial realizada (Io), medida esta última por la cotización de la ac